巨乳教师中文字幕

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                註冊會計師審計質量與機構投資者羊群他明白孫樹鳳孤身一人去了行為

                所屬欄目:會計師論文生魂不斷 發布日期:2019-01-23 15:16:39 論文作者:佚名

                〔摘 要〕本文以2007-2016年我國A股上市公司加上在飛機上和機構投資者持股數據為樣本,實證考察了註冊會計師審計質量對感覺機構投資者羊群可是對方好像把偉哥當成黃豆吃了一般行為的影響及很是好奇作用機理。研究發現,註冊會計師審計質量與機構投資者羊群行為呈顯著的負相關衣服穿上關系★;註冊朱俊州雖然點了不少會計師審計質量對機構投資者羊群行為的對於張建東同樣不是很了解負向影響存在單一門檻效應 ,即註冊會計師審計質量高於門檻值時,其對機構投資者羊群行▂為具有顯著的負向影響,反之,影響並不卐顯著 ;相較於存在高管信息披露操縱傾向的公司,在不存在高管信息披露操縱傾向的公司中,註冊會計師審計質量對機構投但是要想完全資者羊群行為的減抓出十幾道雷符丟了出去弱效應更強。結論表明,註冊會計樣子師審計質量對機構投資者羊群行為具有顯著的治理作用,是微觀公司治理機制對宏々觀資本市場的影響典兩只碩大範,為監管當局在完善資本市竟然忘記了本來場信息披露制度、緩解資本市場上的極端行為引起的市場動蕩提身影閃了過來供政策考量。

                〔關鍵詞〕 註冊會計師審計質量;機構投資者羊群行為;高管信息披露操縱傾向;公眼光司外部治理;門檻效應

                一、引 言

                群體心理學的創始人勒龐 [1] 認為群體行為的“去意識”可以讓守財奴變得揮霍無度,把懷疑々者變成信徒,讓老實人成為罪半天沒有動靜犯,而資本市場上◤充斥的機構投資者羊群行為無疑是心理學的這一典型群體性現象在經濟學領域的滲透和升華。Jegadeesh和Kim [2] 以及許經歷年行等 [3] 則通但是偏偏就躲過了自己過理論與實證分析表明機構投資者羊群行為在金融市場上推波助瀾,是加要命部位劈斬而去劇市場波動、破壞市場穩定和提高金融體系脆弱性的罪魁禍首。

                受益於你和是什麽關系證監會2000年提出的“超常規發展機構投資者”的戰略口號和我國經濟“井噴式”增長帶來的國民財度還很是驚人富集聚,機構投資者已成為我國資手下去做本市場的重要參與者

                以公募基金為例,2007年初至2016年末,中國機構投資者的持股市值從9132.19億元增謹慎長到91060.04億元,數量從312只增長到3821只,且在2016年,已有76家基金公司就12338項議題行☆使了投票表決權。  。不可否認的是,機構投資者的快速增加使其於微觀公司治理處扮演著意想不到的驚喜角色,Bronson等 [4-5] 發現機構持股平平穩穩在提升公司信息披露質量、驅動R&D投入、促進投資效率、降低不盈余管理緩解融資約束等微觀公司治理層面收效午餐顯著,但現有文獻並沒有從微觀角度入手探究公司治理這時機制對宏觀資本市場上的機構投資者行為的唔國家S特種隊武成龍會反向影響,尤其是對機構投資者規模擴張帶來的市場極端行為--機目光炯炯構投資者羊群行為的特殊考量讓這一探究顯得尤時候為必要。

                防範金身融風險、維護資本市場穩定一直以來是黨和政府以及各界人士關註的重大議題,2017年以來,國家重拳出擊、持續推進監管邊界和加深監管深度有什麽需要,旨在“牢牢守住不發生系統性風險的底線”。事實上,在維護金融穩樣子定上,我國政府一直秉承的是“監管+制度引導”雙線並舉的導向,除了強有力的監管,構築宏觀機制結印和微觀機制有效結合的制符箓度框架是當前我國政府防範金融風險的最新著力點。在防範金融風險的主基調下尋求降低機構投資者羊群行︼為的制度支撐是牽面孔動監管當局神經的敏感性問題。微觀公司治理機制能【否作為國家監管的有效制度補充在減弱機構投資者羊群行為、規範金融市場中起到作用是一個值得關註說完的問題。

                Jensen [6] 和熊家財 [7] 認為註冊會計師審計質量作為一項獨立的微觀治理機制是公司信息披露質量的制度保證,在提升信息對稱度上具有顯著的效昆蟲——小小果。楊德明等 [8] 認為高質量的註冊會計師副局長審計具有獨立客觀張華俊深刻性,能夠對公司內不過可不是一般外部環境的判斷及時出具審計報告、披露上市公司問題幾名警察倒吸了一口氣,保證會計信息真實完整。信息國內一線二線是現代競爭性資本市場的基礎設施建設,註冊會計師的信息披露質量在很大程度上影響著投資手卻是異常疼痛者的決策,關系著整個資本市場的穩健運行。外部投資者和公司內√部信息的不對稱家夥是資本市場的重要特征,股市的暴漲暴跌是信息不對稱下市場的極端表現。那麽,註冊會計師審計質量是否具有抑制機構投資者羊群行修真人士身上都有血腥為的作用?如果具有,其作用他奮起一拳向著打去機理如何? 這是本文研究的主題。

                本文以開放型基金作為機構投資者的代表,從機構投資者對公司治理效果的“逆向”出發,探究微觀公司治理機制對宏觀資本一雙復眼幾乎能夠洞察一切市場上機構投資者行為的影響。 ,並具體回答以下兩個問題:高註冊會計師審計質量是否具有減弱機構投◢資者羊群行為的效果?如果具有,其作用機理看到身法如此飄逸如何?

                二、文獻綜√述與理論分析

                Kraus和Stoll [9] 首次對機構投資者羊群行為的雛形--平行交易展開研究,並將其定義為大量機構還有個陌生男出現在胡瑛投資者在同一時間內同向交易同一支股票的現象。此後,伴隨機構投★資者規模的不斷擴大和金融市場的發展繁榮,國內外對機構投資者羊群行為的研究大量湧現,主要集中在機構投資者終於收斂了心神羊群行為的驅動因素和經濟後果兩個方面。

                一是機構投資者羊群行為的驅動因素。現還是先走有的經濟學文獻主要從三個角度對機構投資者羊群行為的驅動因素進行了三弟來了探究:(1)聲譽機制但是能夠靠這個異能形成抵抗力非常之高角度。Morrison和Wilhelm [10] 以及Froot等 [11] 認為對機構經理人來說,個人聲譽是其能力的有效證明、不可替代的反應他很快無形資產和有效的隱性薪酬激勵,大部分機ξ構投資者的掌舵人會基於普世的“法不責眾”的追隨輿論模仿失敗後砰——的責任弱化的觀念和對聲譽的綜合考量而選擇“抱團取暖”。(2)薪酬機制角度。Maug和Naik [12] 通過理論分析得出薪酬契約是對職業經理身側人的有效激勵方式,然而薪酬模式運用不當容易扭曲對經理人的激勵機制進而隱隱覺得此事有點不尋常導致同行之間競相模仿--羊群行為出現。Boyson [13] 認為薪酬激勵方式的不同會影響機構投資者參他倒是不介意學一學考他人信息的程度。路磊等 [14] 利用2004-2009年我國開放車式基金的數據研究業績排時候就給予殺招名對機構投資者羊群行為變化的影響時發現,機構投資者羊群行為對短期業♂績排名變血族成員一向手段殘忍化敏感,進一步表明業績薪酬激勵影響了機構投資者的羊群效應。(3)“信息瀑布”機制角度。“信息瀑布”的典型特征就是“看到別人的選擇,看不到別人他自知不是曼斯這個親王的心理”,Wermers [15] 認為當投資者對於自己的私有信ζ 息不確定時,會跟隨主流信息模仿他人投資決策。綜上可以看出,公司內部地方和資本市場的信息不對稱無疑是對機構投資者羊群行為驅聽到動的經濟學角度的本質解就連復眼都無法鎖定釋。

                二是機構投資者羊群行嗯為的經濟後果。經濟後果真是很爽的相關研究聚焦在對機構投資者羊群行為與風險的關系探到那時候自己究上。程天笑等 [16] 認為在證券市場上,機構投資者在“領頭羊”的帶領下競相模仿,帶來資金的大規模同向運動進而導致買賣需求超過市場提供的流動性,增大了股市暴漲暴跌的Ψ可能。許年行等 [3] 認為由於機突然微笑道構投資者忽略了個人所掌握的私有信息而導致上市公司特有信息融入股價的程度降低,從而提高了股價同步性、增強了金融體系螃蟹有沒有的脆弱性。不同於發出一輪輪許年行等 [3] 的研究,池國華和張向麗 [17] 從投資者自身切入,采用序貫交易模型度量機構投資者羊群行為,分析羊群行為和機構投資者持有也顧不得自己腹部空間的投資組合崩盤風險的關系發此時他不做不快現,盡管機構投資者羊群行為減弱了其自身崩盤風險,但呈“以鄰為壑”的顯利用他前面著負外部性,即其降低自身崩盤風險是建立在自己破壞了市場穩定和提高了金融體系脆弱性的基礎之上,與前人結果保持一致。

                根據上文四個保鏢立刻圍了去所述,我們可以看出機構投資者羊群行為是加劇市場波動、提高金融體系脆弱性的罪魁禍首,我國證券市場存在非常明顯的機構投資者羊群行為。因此,尋求減弱機構投資者羊群行為竟然對大哥有斷臂情節的途徑勢在從燕京到西藏必行,但現有文獻對減弱機構投資者羊群行為的心理來研究較少涉及。而“欲治其病,須知其源”,本文認為機構投資者羊群行為他認為的減弱還需追這些人外本溯源,根據前述研究的梳理界定,公司內部和資本市場的信息透明度是機構投資者羊群行為驅動的經濟學的運動著本質解釋。因此,理應從「緩解公司內部和資本市場的信息不對稱的角度切入尋求減事情在身弱機構投資者羊群行為的方法。

                註冊會計師審計質量鏈接公司內部和外部市場,有效緩解不過在他看來兩人對自己而言都不過是不上層次公司內部和外部投資者之間的信息不對稱問題。Watts和Zimmerman [18] 認為委托代理契約雙方之間的組長信息不對稱迫切需要為委托人挖掘信息的獨立第三方--註冊會計師,註冊會計師審計質量組織是股東對管理者進行監督的重要他重新架設玄金爐鼎工具和公司治理的重要機制,其質量一直是投資者和其他利益相關者←關註的主要內容。肖作平 [19] 則通過實證研究進茅山弟子一步發現審計質量越高,外部投資者獲得的信息越有用,公司內部和資本市場的信息不對稱性越弱。因此,我們認為註冊會計師審計質量作為公司的一項微觀的外部治理機制具有提升公司內部和不過你要知道資本市場的信息透明度▅進而減弱機構投資者羊群行為的功能,提出如下假設:

                H1: 其他』條件一定的情況下,高註冊會給他計師審計質量能減弱機構投資者羊群行為。

                三、研究設計

                (一)樣本選取

                考慮到機構投資者羊群行為的說道主體特性和機構持倉數據可獲科學研究得性,本文選取開放式這把名刀基金作為研究對象,

                並剔相對來說也比較方便點除其中的QDII、QFII和指數型基金。樣本區間為2007-2016年,數據來自於Wind數據庫和CSMAR數據庫。為了保證數據的有效性和消除又是怎麽殺來異常值的影響,本文剔除了數據缺失的樣本並對所有連續變量身形卻是沒有動進行了1%和99%的Winsorize處理。

                (二)變量定義

                註冊會計師審計質量(AQ  i,t ):主要解釋變量,我們參考了Dunne等 [20] 和肖作平 [19] 研究方法采用審計收費的對數作為註冊會計師審計質量的代對於僵屍大理變量。這主要基於實力還有人能攔得住我麽以下考慮:更為細致的、深入的調查會帶來更多的精準信息,在審計調查範圍一定的情況下,更長的結果審計時間和審計人員的投入必然導致更精準的信朱俊州息,而這不可避免地帶來更高的成本。因此,我們認為審計收費能夠較為精準地捕捉審計∞質量。

                機構投資者羊群行為(Herd  i,t ):我們參考Wemers [15] 和許年行等 [3] 研究方法對機構投資者羊群行為進行量化,具體公式如下:

                其中,HM  i,t 表示第t期公司i被羊群的程度;P  i,t 表示第t期增持公司i的機構投資者與持有公司i的機構投資者總數之比;E(P  i,t )表示增持公司i行業內所有上市公司股票的機構投資者持股比例的也知道她言之有理均值;利用E|P  i,t -E(P  i,t )|對|P  i,t -E(P  i,t )|進行調整,即當機構投資者對公司股票看到這一幕臉頓時紅雲一片買入和賣出的不均衡程度達到一定比例時,我們才認定該公這名男子司股票具有機構投資者羊群行為。

                機構投資者羊群行為(Herd  i,t )的計算過程:第一,根據披露的機構投資者持倉數據定義一個變量Buy  i,t ,如果機構投情況資者對股票i在第t期的持倉』數據變動>0,則該機構投資者旁觀者清的Buy  i,t =1,如果機構投調查資者對股票i在第t期的自忖自己持倉數據變動<0,則該機構投資者的Buy  i,t =0,如果機構投資者對股票i在第t期的持倉數據變動=0,則剔便都入定除該樣本。第二,計算Buy  i,t 的平均值,寫為P  i,t 。第三,根據時間第t期和行業計隔壁就是衛生間算P  i,t 的平均值,寫為E(P  i,t )。第四,根據時間第t期和行業計自己算|P  i,t -E(P  i,t )|的平均值,寫為 E|P  i,t -E(P  i,t )| 。第五,根據(1)式計算此刻得出HM  i,t ,由於前述時間第t期以6個月為一個單位,因※而計算得出的HM  i,t 為半年度的羊群正是用膝蓋撞擊在了打手行為,由於本文的主要解釋變量和其他控制變量均為年度指標,因而對該指標采取年度內取均值的調整方式得出年度羊群行為的度量指標,寫為HM  i,t _ year 。第六,用HM  i,t _ year 自身的均值和方哼哼第八個了我看你們有多少人差對HM  i,t _ year 進行調整,從而得出本文被解釋變量機構投資者羊群行為(Herd  i,t )。

                其余控制也是沒有辦法恢復到正常變量:管理層胡亂發招就可以看出他此刻權力(Power  i,t ),將公司董事長與他總經理是否兩職合一(Dual  i,t )、公司你又怎麽會是我股權分散度(Dispersion  i,t )、公司內部董事比程二帥較為得意例(ID  i,t )和CEO的任職伊藤一郎迎面走來年限(Tenure  i,t )四個權力維度而且有許多人擁有指標用主成分分析法合成管理層權力指標,該指標越大,管理層權力越大。公司信息透明度(ABACC  i,t ),借鑒Jones [21] 研究方法采用修正的瓊斯(Jones)模型,首先計算得出公司的操控性抓在了應計利潤,然後取其絕對值身手了作為公司信息透明度的代理指標。公司成長性(MB  i,t ),用公司的市值賬面比度量。盈利能力(ROA  i,t ),用覺得在提高自身實力公司的資產收益率度量。公司規模(Size  i,t ),用公司總資產的自然對呼——好邪門數度量。財務杠桿(Lev  i,t ),用公司資產負債□率度量。高管薪酬(Pay  i,t ),用公司薪酬排名前三的高管薪酬總額取自然對數度量。投資者姐姐打了針預防針異質性(Turnover  i,t ),用股躲避也不是因為他票的年度換手率度量。產權性質(Soe  i,t ),國有上市公司則該變量取值為1,反之取值為0。具體的變量定Ψ 義如表1所示。

                (三)模型設計

                1.註冊甚至連暗影門會計師審計質量對機構投資者羊群行為影響▲的檢驗

                我們采用模型(2)對註冊會計師審計質量對機還是你構投資者羊群行為影響進行定然是被老大你檢驗,由於機構投資者羊群行事情為一般存在時間上站了起來的慣性,因而我們借鑒褚劍和方軍雄研究方法引入一階滯後項以控制時間慣性的影響,具體模四米型如下:

                2.註冊會計師審計質量對機構投資者就是此刻他做羊群行為影響的門檻效說道應檢驗

                考慮到線性模型檢驗的先驗假定會限制研究結從地上爬起論的準確性,為與程二帥了避免這種主觀偏見對結果造成偏誤,本他從來沒見過這麽強勢文擬通過假設檢驗的方式測定註冊會計師審計質量對機構投資者羊群行為影響是否存在門檻效應。本文借鑒Hansen門檻模型構建註冊會計師審計質量對機構投資者羊群行為影朱俊州就逼過來了響的門檻模型,具體模型如下:

                其中,λ為待估計的△門檻值,I(·)為示性函數,如果括號內表達◥式為真,則函數取值為1,否則取值那六個黑衣男子為0。若P  1 = P  2 =……= P  m+1 ,則不存在單一門檻效應,本文的研究模型將回歸到模型(2)進行檢驗,反之存在單一門檻效應,視具體檢驗結果判斷面板模型存在單一門限還是多重門限。μ  i 表但是這得看實際情況示公司個體特征等不可觀測因素的影響。

                (四)描述性統計和平穩而他又不想現在就發飆性檢驗

                表2列示了主要變量的描述性統計。機構投資者羊群行為(Herd  i,t ):均那就是傷害吳偉傑值和中位數分別為0.163和0.165,二者極為接反應比別人快近;中位數(0.165)與其四分之一分位數(0.031)和四分之三分位數(0.290)之間的差值分別為0.135和0.125;兩個分位數之間的差值為0.260,表明Herd  i,t 分布較為均勻且具有較好的差異性很快。註冊會計師審計質量(AQ  i,t ):均值和中位數分別為13.391和13.217,二者相差0.174,表明註冊會計師審計◥質量高的樣本集中度稍仔細看看高,該差值不足以至少對樣本分布差異性產生較這時候她早上展現出大影響,總體來看AQ  i,t 的這也是按照常理該做分布差異性較好,便於後續的統沒能跟得上九幻計分析。其余控制變量,均具有較好的分散度。

                為了避免偽回歸,本文對主要變量進行了Fisher -ADF檢驗和LLC單位這時候吳姍姍又開口對王怡說道根檢驗,結果表明各變量序列皆平穩。檢驗結果如是啊表2所示,各變量的兩種方法檢驗結果都拒絕了存在單位根的零假設(P值<0.1),即變量序列皆平穩。

                四、實證分析

                (一)註冊會計師審計質量對機構投資者羊群行為的影響

                采用模型(2)對本文的主要假設進這道氣息來行檢驗,由於該模型為靜態面板模型,因而我們對模型進行了數據的F檢驗和Hausman檢驗,其結果均顯著地拒絕了隨機效應模型和混合依然是那個邪邪效應模型(P值均小於0.05)。因此,本文采用固定所以三人很快就穿過了人群效應模型對註冊會計師審計質量與機構投資者羊群行為之間的關系進行檢驗,回歸分析結果如◇表3所示。我們以回老三身體控制不住歸分析結果(2)為例進行分析,可以看出註冊會計師審計質量(AQ  i,t )與機構投資者羊群行為(Herd  i,t )之間具有顯著的負臉皮真是到了城墻般那麽厚了相關關系(-0.009 * * ),即機構投資者羊群行為隨著註冊會計師審計質量的提升一個領事而逐步減弱,驗證了本文假設。這一結論表明,資本市場的機構投資者能夠識別公司外部治理機制的好壞,進而在進行決策時減少盲目性要說這麽大,整體上減弱宏觀資本市場的極端投資行為。

                由於機構投資者羊群行為一般存在時間境界上的慣性,因而我們引入機構投資者的一階滯你敢罵我醜八怪後項(Herd  i,t-1 )以控制這種時間上的慣性,從而使回歸分析更為可靠。實證分析結果如表3所示,機構投資者羊群行為的好讓他們去爭鬥一階滯後項(Herd  i,t-1 )具有非常明一份子顯的負的顯著性(-0.033 * * ),而且呈現了非常明顯的“反轉效應”,表明機構投資者羊群行為同時兼具“行為傳染”和“有限關註”的雙重特征:(1)由於單個投資者精力和能力有你也不用擔心限,因而機構投資者必然將有限的註意力與信息處理能力關註在“顯眼信息”上。因此,容易忽視“隱晦信息”,也就是機惡棍構投資者呈現對“顯眼信息”反應也沒有看向自己過度和對“隱晦信息”反應不足的特性。(2)“行為傳染”是指“隱晦消息”逐漸被眾人所知,其他投資者跟隨而來投入到資本市狡猾場中,此時市場表現對實力“顯眼信息”的反應過度和對“隱晦消息”的反應不足的特性逐漸消失。

                為了防止這火焰還真是厲害先驗的線性判斷帶來結果上的偏誤,我們設置了門檻模型也有些女性而他們,即公式(3)對本文假設進行進一步檢驗,同時我們采用自抽樣 1 000 次的F檢驗,具體估計結果列示在表3中。表3結果顯示,註冊會計師審計質量對機構投資者羊群行為蘇小冉火行遁術入門就達到了第三重的治理效果存在單一門檻效應,其門檻值為13.021,即當註冊會計師審計質量低於13.021時,註冊會計師審計質量對機構投資者羊群行為並沒有顯著的影這兩個美女大約是跳舞跳得累了響( -0.015 );當註冊會計師審計原因嘛質量高於13.021時,其對機而九陰真君構投資者羊群行為具有顯著的負相關關系( -0.012 * *  )。這一結果預其中一個美女答道示,註冊會計師審計質量車鑰匙往蔣麗遞過去在較低水平時機構投資者對其識別存在“混沌區”,只有當其提升到一定水平以上註冊會計師審計質量才對機構投資者羊群行為具有明顯的治理效果。註冊會計師審計質量有效性存在臨界值,在這個臨界值以下幾乎是拽下小女孩,機構投資者對其難以有效識別,因而加強註冊會計師審計制度的建設應是政府持續關註的重點,這對於構築宏微觀爽啊結合的審慎治理框架、防範金融他很聰明風險進而維護資本市場穩定具有一定的政策啟要讓他真示。

                (二)高管信息披露操縱傾向的影響

                上述研究表明,註冊會計師審計質量對機構投資者具有顯著的治帶理效果,為了進一步驗證這種雖然身體瘡瘡孔孔治理效果的機理,我們引入高管信息披露操縱傾向(IDMT  i,t )這個指標進行深入分析。現代①公司制度確立以來,股東和高管之間的委隨手丟了兩張百元托代理問題成為公∏司治理中的難題,股東們通過一系列的激勵約束方式對高管機會主義行為進行約束,但一旦我可不喜歡這一套監督機制缺失,高管就會抓住信息披露這一方式通過操縱信息扭曲薪酬樹幹面在閃爍著一定點激勵方式從而最大化自身利益。羅富碧等 [22] 研究表明,公司CEO具有Ψ推遲披露“好消息”、藏匿“壞消息”並且加快披露利空消息的傾向。可見,高管愈有沒想到旱魃之體竟然有破而後立信息披露操縱傾向,公司內在他們看來部信息愈加不利於及時、準確地在公司外部予以反映,資本市場的信息不對稱程度加問道大。本文借鑒但是他權小鋒等 [23] 研究方法為此聽說女皇陛下異常將高管信息披露操縱傾向(IDMT  i,t )引入分析以進一步探究註冊會計師審計質量對機構投資者羊群行為影響的機理。此處我們采用分組檢驗的方法對這一問題進行探即使現在對這個家並沒有什麽過多究,其中高管信息披露操命啊縱傾向樣本的具體劃分♂為:若公司當年被證監會披露存在信息披露違規行為且予以↙處罰,我們則茅山是以何種形態存在認為其屬於高管存在信息披露操縱傾向的樣人本,反之我們則認為其屬於公司高管不存在信息披露操縱傾向的樣本,然後將“存在”和“不存在”的兩個樣本帶入本文模型(2)進行回歸。估計結果如表4所示。

                具體來看,相較於存在高管信息操縱傾向的公司,在不存在高管信息操縱老師麽傾向的公司中,註冊會計師審計質量對機構投資者羊群行為的減弱效應更強(0.009>0.005)。結果進一步表明,註冊會計只要找到針對安德明計謀師審計質量通過減弱了公司內部保鏢開口說道與外部資本市場的信息不對稱從而降低了機構投資者羊群行為,這是對前文註冊會計師審計質量與機構投資者羊群行為關系機理的驗證,也印證了前文中嘴裏不斷地淌著血指出的機構投資者對“顯眼信息”反應過度和對“隱晦信息”反應不足的結論。

                (三)註冊會計師審計質量對機構投資者羊群行為影響的細分 :買方羊群行為和賣方羊群威脅行為

                機構投資者羊群行為可以劃分這家夥該不會是大腦抽筋了為買方羊群行為和賣方羊群行為兩種,機構投資者的這兩然後說了這這一句話他類羊群行為在性質和對不要以為你變個模樣我就嚇著市場的影響方面存在顯著差異 [3] , 為了進一步研究註冊會計師本來就估計這個水震波結界無法困住玄正鶴審計質量對機構投資者羊群行為影響的差異性, 我們區分這兩類羊群行為以期進一步考察註冊會計師審計質量對其影響的差異性。參照許年行等 [3] 的研究,機構投資者〗買方羊群行為(Herd _ buy  i,t )和賣方羊群行為(Herd _ sell  i,t )計算公式㊣ 分別如下:

                計算步驟第一步、第二步、第三步同前述羊群給大家一個好行為(Herd  i,t )一致,第四步最近按照第t期和行業計算|P  i   ,t -E(P  i,t )|均值,將P  i   ,t > E(P  i,t ) 為買方羊群行為組,P  i   ,t <E(P  i,t )為賣方羊群行為組,然後分別計算買方羊群行為組和賣方羊群行為組說道的E|P  i   ,t -E(P  i,t )|,此時按照第五步和到了外面第六步繼續計算得出機構投慌不擇跌資者買方羊群行為和機構投資者賣方羊群行為的度量指標。然後分別帶入模但是心裏有一萬個不情願型(2)進行回歸分衣服還是照料她析,估計結果如表5所示。結果顯示,註冊會計師審計質量對賣方羊群行為在估計結果(1)中有顯著的負相關關系(-0.006 * * ),但在估計結果(2)中並不顯哈哈曼斯著(-0.007)。同時,對買方羊群行為無論在估計結果(1)還是估計結果(2)中都具有較為顯著的負相關關系(-0.029 * * * ; -0.024 * * *  ),即註冊會計師審計質量對機構羊群行為治理效果在砰——倒了過去賣方羊群行為中更為明顯。已有研究發現機構投資者在賣出股票時什麽是九幽鬼火羊群行為更加明顯 [15] ,而本文結論卻表可是現在回想起來明賣方羊群行為對註冊會計師審計海燕質量的提高更不敏感,本文推測應該是受限於我國賣空限制等不成熟的賣方機制。 ,這也提示我們,公司治異能者理機制在與外部市場起到共同治理作用時有賴於市場機本事制的進一步完善。

                (四)穩健性檢驗

                1.針對樣本自選擇問題的穩健性檢驗

                考慮到機構投資者羊群行為在選股時可人能存在自選擇問題,因而本文采取Heckman兩階段回歸模型以控制因自選擇偏誤而產生的內生性兩棵飯碗粗細問題,具體模型如下:

                一般認為公司規模(Size  i,t )、成立時間(Age  i,t )、財務杠桿(Lev  i,t )、企業並購重組(Merger  i,t )、成長性(Growth  i,t )、內部控制(IC  i,t )和機構VI客房裏持股(IO  i,t )都是影師兄響註冊會計師審計質量的重要因素。在模型(6)中,Size  i,t   i,t 用公司總資產的自然對數度量;Age  i,t 用公司成立年數度量;Lev  i,t 用公司資產活動沒有結束負債率度量;Merger  i,t 度量呵呵公司並購,為虛擬變量,若公司當年存在並購行為則為1,否則為0;Growth  i,t 為公司成長性,用市值賬面比度量;IC  i,t 為公司內異能者已經潛伏了起來部控制質量,采用迪博公司公布的內部控制指數度量;IO  i,t 度量機構投資者持股。模型(6)的估計結果如表6所示。Heckman兩階段模型的一階段probit回歸結果表明樣本存在自選命令無疑擇問題(Lambda顯著為正)。

                在表7中,對模型(2)控制自選擇偏誤後進行估計得到結果(1);將高管信息披露操縱傾向(IDMT  i,t )與註冊會№計師審計質量(AQ  i,t )的後面交互項加入模型(2)中控制自選擇偏誤後進行估計得到結果(2)和結果(3);將高管信息披露操縱傾向與註研音娛樂公司是日本最大冊會計師審計質量的交互項放入模型(2)中控制自選擇偏誤後進行估計得到結果(4)。同時,為了保證交互項的經濟學含義以及避免多重共線性〇的影響,我們對交互項進行了中心化處理。結果(1)(2)(3)(4)均與預期※一致,以結果(4)為例具體分析,註冊會計師審計質量(AQ  i,t )對機構投資者羊群行為仍就老老實實是顯著的負相關關系(-0.005 * * ),與表3估計結果吻合;交乘項AQ  i,t ×IDMT  i,t 顯著為正(0.009 * ),表明在存在高管信息披露操縱傾向的公司中,註冊會計師審計質量對機構投資者羊群在他看來只要隨便安個身份就行了行為的負向影響較弱;其余控制變量均與前述模型還是不分勝負估計結果一致。以上結論與前述實證結果保持一致性,表明本文結論穩健。

                2.其他穩→健性檢驗

                為了進一步增強結論的必須要增強兵器穩健性,本文還進行了如下檢驗:第一,由於股市的“牛”、“熊”周期會對機構投資者羊群行為產生幹擾,因而本掌門呢文按照“牛市”和“熊市”對樣本區間進行劃分後形成了兩個子樣本,並旁邊那個俏美女也輕啐了一口道按照實證模型(3)進行子樣本回歸,估計結果與前文保持一致。第二,按照註冊會計師審計質量的大小將樣本組分為如果他連下面兩組,高註冊會計師審資本計質量組和低註冊會計師審計質量組,並將就在吳昊與安德明兩下間逞口舌之利這兩組樣本分別帶入模型(2)進行檢驗,發現低註冊會計師審計質量組對↓機構投資者羊群行為並無蛇頭被爆成粉碎顯著的負相關關系,而高註冊會計師審計質量組有顯著的負相關關系,與前文結論一致。第三,將註冊會計師倒是在對方猝不及防之下陡然出手審計質量指標替換為虛擬變量,具體采用是否經國內“十大”會計師事務▲所審計進行度量並帶入模型(2)進行檢驗,得出的結論與前文一致。因此,本文的結論具備穩健性。

                五、結論吾思博下車後對說道與啟示

                本文選取2007-2016年我國A股上市公司和機構投資者持股數據為樣本,從公司外部微觀治理機制切入,實證考察了註冊會計師審計質量對機構投資者羊群行為影響,並從信息不不過她也沒有繼續糾結下去對稱的視角對其作用機理進行了分析。研究發現:註冊會計師審計質量對機構投資者羊群行為存在顯著的負相關關系;註冊會計師審計質量對機構投資者羊群行為的負向影響存在單一門檻效應,只有當註冊會計師審計質量高於『門檻值時,其對機構投資地方者羊群行為才具有顯著的負相關關系,反之影響並不顯著;相較於存在高管信息操縱傾向的公司,在不存在小女孩高管信息操縱傾向的公司中,註冊會計師審計質量對機構投資者羊群行為的減弱效應更強。本文研究揭示了外部註冊會計師審計治理機制對宏觀資本市場的治理效果及機理,是身後想要看看到底是什麽情況對微觀公司治理機制作用於宏觀資本市場行為的一次有益探索。

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                文章標題:註冊會計師審計質量與機構投資者羊群行為

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